中国广核(003816)：上半年业绩高增核准常态化成长持续

来源：和讯广发证券郭鹏/姜涛
时间：2023-08-31 15:06:32

(资料图片仅供参考)

核心观点：
上半年电量增速亮眼，归母净利润同比+17.9%。公司发布2023 年中报，实现营收392.76 亿元（同比+7.25%）、归母净利润69.59 亿元（同比+17.91%），其中Q1/Q2 归母净利润分别同比+22.25%/+13.85%，因防城港#3 投产、台山#1 并网及整体大修时间减少，23H1 公司控股核电发电量同比+11.2%（公司经营公告），平均电价与上年基本持平。
23H1 公司实现经营现金流净额156.80 亿元（同比+21.21%）。
多机组并网贡献增量，大修时间减少电量提升。根据公司财报和经营公告，防城港#3、红沿河#6 并网、台山#1 重新并网，对应核电站发电量分别同比+45.4%、26.2%、12.2%，同时上半年7 个机组大修，较22H1 减少4 个，23H1 公司完成发电量（包括控股+合营机组）1133亿千瓦时（同比+14.2%）。23H1 公司市场化交易比例55.5%，同比持平。公司全年计划安排19 个换料大修，下半年仍需完成12 个换料大修，同时台山1 号机组换料大修尚未完成。
两台核电机组核准，看好核电中长期价值。根据新华社，23H1 国常会核准6 台机组，其中包括宁德电站2 台机组，根据公司财报，目前公司在运/在建/核准装机分别为30.57/7.21/3.62GW（包含集团委托建设4.82GW），预计24 年防城港#4 投产，公司规划2035 年装机达到70GW。我们看好核电长期成长性、且作为基荷电源可补充容量缺口。
盈利预测与投资建议。预计2023~2025 年归母净利润分别为111/124/130 亿元，按最新收盘价对应PE 为14.3/12.8/12.2 倍。参考同业估值给予2023 年16 倍PE，对应公司A 股3.52 元/股合理价值，参考AH 股溢价比对应H 股2.21 港元/股合理价值，维持“买入”评级。
风险提示。政策风险；电价风险；机组大修时间高于预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。（责任编辑：王丹）

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